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臺灣市場隱含波動率指標的探究：Taifex's VXO與展望理論 The Property of Market Volatility Index on Taiwan Market: Taifex's VXO and Prospect Theory

管理學報

袁淑芳(Shu-Fang Yuan) ； 李進生(Chin-Shen Lee)

2007

繁體中文

社團法人中華民國管理科學學會

台北

24卷2期

P211 - 228

CBOE推出的隱含波動率指標(VXO)，被用來衡量當時市場風險感受，其與指數報酬往往形成如傾倒S型的函數特性。檢視過去文獻，普遍以「槓桿效果」假說解釋二者的變動。然而近年大量文獻質疑「槓桿效果」假說不能完全解釋波動率與報酬變動的變動關係。據此，本文試圖以展望理論論述的投資人決策特性，補足「槓桿效果」的問題。同時，立基在行為學的解釋，隱含波動率指標的功能將包括提供集體投資人風險偏好的訊息。延此結論，本文以台股選擇權市場為標的，建立台股市場的隱含波動率指標(Taifex's VXO)，其目的有二：其一即在建立具傳達投資人決策訊息的波動率指標。其二，藉由Taifex's VXO與指數報酬率的變動關係，分析本土投資人在不同的市場情境，所表現的風險偏好及決策行為特性。