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從眾與非從眾行為對市場報酬衝擊之研究 The Impact of Herding and Non-herding on Market Returns

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羅進水(Chin-Shui Lo) ； 李春安(Chun-An Li)

2009

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財團法人光華管理策進基金會

台北

28卷3期

P21 - 41

證券市場中，從眾行爲可能引起資產價格出現齊漲或齊跌，造成市場劇烈波動。因此，從眾行爲常讓人有非理性的負面觀感。本研究將從眾行爲區分成追隨市場報酬的「從眾」行爲與不追隨市場報酬的「非從眾」行爲，觀察此兩種行爲對股票報酬與波動的影響。實證結果顯示，從眾行爲與市場報酬趨勢有正向關聯性，非從眾行爲與市場報酬有反向關係，市場存在不同從眾交易者，可以降低資產偏離真實價值的程度。此外，追隨市場報酬的從眾行爲會增加市場的波動程度，非從眾行爲則可緩和市場波動性。本文實證結果亦顯示，1990年代之前，台灣股市存有從眾行爲與追漲正向回饋交易共存的現象。