過去許多代理文獻指出，內部治理機制較弱的公司其代理問題較嚴重，然而這些研究皆忽略了外部治理機制在整體治理體系中所扮演的角色。有鑑於此，本研究之目的係探討產品市場競爭可否降低公司內部治理機制不佳所導致的代理成本。本研究認為，公司治理機制間具有相互替代的特質，因此，產品市場競爭可以降低總經理透過內部治理機制不佳，而從事薪酬極大化行為的誘因。 依據Core et al. (1999) ，本研究採用總經理超額薪酬來衡量公司因內部治理機制不佳所導致的代理成本。以我國上市公司為樣本進行分析後發現，內部治理機制越差的公司，其總經理可以獲取越高的超額薪酬；而產品市場競爭可以降低總經理因內部治理機制不佳而獲取的超額薪酬。本研究之實證結果指出，產品市場競爭可以降低公司內部治理機制不佳所導致的代理成本，顯示其在治理體系中扮演重要的角色，故未來治理機制的研究，及政策制訂者對治理體系的改革，應將外部治理機制的重要性納入考量。