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國安基金政策績效與期貨市場滑價 The Policy Performance of NFSF and Slippage in Futures Markets

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黃柏凱(Po-Kai Huang)

2014

繁體中文

財團法人光華管理策進基金會

台北

33卷3期

P1 - 21+109

本研究利用國安基金實際干預期貨的日內資料，探討國安基金干預所產生的滑價。期貨市場的滑價類似於股票市場的市場衝擊成本。藉由分析資訊效果，可以知道國安基金是否為具有訊息的交易者，能否建立投資人信心，此外，也觀察流動性效果，探討國安基金能否提供市場流動性。本研究除了使用國安基金的單筆交易（single trade）外，也將國安基金數筆連續的單筆交易視為套裝交易（trade package），避免滑價受到連續干預的影響。實證結果顯示，若以單筆交易衡量國安基金交易的滑價，可以發現國安基金的交易提供流動性，賺得流動性溢酬，而且國安基金的交易具有資訊效果。然而，若以套裝交易衡量國安基金交易的滑價，卻發現只有國安基金的賣單仍提供流動性，而且套裝交易並沒有包含資訊效果。最後，國安基金干預的交易規模愈大，不一定會造成較大的流動性與資訊效果。