本文是第一篇針對資訊本質虛實不同，引進行爲財務學觀點進行資訊效果探討之研究。牌價FFJR提出事件研究方法以來，關於各式各樣的事件資訊對公司價值影響之研究已如汗牛充棟，然而細究各種宣告資訊的內涵可發現，其中包括實質資訊與信號資訊兩種性質截然不同的資訊。後者屬於一種「虛資訊」，並不直接影響公司現金流量，在探討其資訊內涵時，應與實質資訊合併觀察，方能掌握其實質內涵。對此一特質之忽視已形成相關研究之嚴重缺口，本研究乃針對本質虛實不同進行探討。文中先以信號資訊模型分析中聯合資訊中信號資訊之資訊價值，提出二項命題，並針對公司自願財測與內部人申報持股轉讓形成之聯合資訊事件進行實證分析，結果發現屬於虛資訊的信號資訊，硬實顯著反映出實質資訊的內涵，未預期盈餘越差者，內部人申報持股轉讓的資訊效果亦越負向；而在實質資訊宣告後發射的信號資訊硬實比事前發射者有較小的資訊效果，但資訊效果十分顯著，四項假說暨本研究所提出之信號資訊模型均獲支持。 本研究提出聯合資訊的概念，站在行爲財務學有限理性的假設上，爲傳統的事件研究法（特別是信號資訊之研究）提供較精緻而深入的思考方向，可做爲未來從事信號資訊與實質資訊資訊效果研究者之參考。在實務意涵方面，根據本研究實證結果可瞭解，內部人交易資訊對於實證資訊的釋放具有重大價值，管理當局在思考如何規範內部人交易時，不宜忽略其正面價值。此外，雜訊是資訊無法充分反映的一項重要因素，如何減少人爲操弄空間，乃是提升市場效率的重要方向。